展鹏配资国际航协：航空公司盈利预期稳健 2026年净利率39%

　　国际航空运输协会(IATA，简称“国际航协”)发布全球航空业最新财务展望。尽管航空供应链瓶颈持续存在，但行业盈利已趋于稳健。2026年全球航空公司预计实现总净利润410亿美元(2025年为395亿美元)，创历史新高，但净利率仍维持在3.9%，与2025年持平。每位旅客平均净利润为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元，与2025年持平。

　　2026年行业营业利润预计为728亿美元(2025年为670亿美元)，营业利润率升至6.9%，2025年预计为6.6%。

　　投入资本回报率(ROIC)预计为6.8%，与2025年持平，但仍低于加权平均资本成本(WACC)，预计2026年为8.2%。

　　2026年行业总收入预计为1.054万亿美元，同比增长4.5%(2025年预计为1.008万亿美元)。

　　载客率预计将继续创历史新高，达到83.8%。

　　2026年旅客运输量预计达到52亿人次(较2025年增长4.4%)。

　　货运量预计达到7,160万吨(较2025年增长2.4%)

　　国际航协理事长威利.沃尔什(Willie Walsh)表示：“2026年，航空公司预计将实现3.9%的净利率和410亿美元利润。在供应链瓶颈、地缘政治冲突、全球贸易疲软以及监管负担加重等多重逆风下，这一表现非常值得肯定。航空公司已成功建立起吸收冲击的韧性，实现稳定的盈利。”

　　尽管航空公司在不断变化且充满挑战的经营环境下表现出色，且令人印象深刻，但航空业整体盈利不足以覆盖资本成本这一问题仍亟待解决。沃尔什指出：“航空业为全球经济贡献了近4%的GDP，支撑了8,700万个就业岗位，但行业利润率却薄如蝉翼。苹果公司卖一个iPhone手机壳赚的钱，比航空公司运送一位旅客赚的7.90美元还多。在整个航空运输价值链中，航空公司利润率与发动机、航电制造商以及许多服务供应商相比严重失衡。如果能重新平衡价值链利润分配、减轻监管和税收负担、改善基础设施效率，航空公司将为经济创造更大价值。”

　　航空货运的表现尤其值得关注，与许多悲观的预测相反，在全球贸易环境剧变中逆势而上。沃尔什指出：“航空货运展现出的韧性令人赞叹。保护主义治下的美国关税政策，导致全球贸易流向发生变化，航空货运成为支撑全球贸易的功臣，得益于电商和支持AI投资的半导体运输需求旺盛。航空货运通过提前装运，赶在关税截止期限前将产品送达，并且灵活应对需求激增——原本供给美国的关税商品转而开辟新市场时，航空货运迅速调整运力配合。全球经济适应新格局之际，航空货运的关键作用正被推到舞台中央。”

　　财务展望的主要驱动力

　　收入

　　2026年客运票款收入预计将达到7,510亿美元，比2025年7,160亿美元增长4.8%，主要得益于收入客公里(RPK)增长4.9%的驱动，客运收益率预计持平，由于新飞机供应持续紧张，载客率有望创83.8%的新高。

　　辅营收入及其他收入预计增长5.5%，达到1,450亿元，总收入占比近14%，高于疫情前12-13%的占比。

　　2026年货运收入预计将达到1,580亿美元，比2025年的1,550亿美元增长2.1%。这一小幅扩张得益于货运量持续增长，尤其是时效性货物和电商包裹(2026年货运吨公里增长2.6%，增幅或将低于2025年的3.1%)。在运力持续收紧的背景下，尽管全球贸易整体放缓，但货运收益率预计保持平稳，仅微降0.5%，仍维持在比疫情前高约30%的高位。

　　成本

　　总体而言，2026年成本展望预示着一个更加平衡的环境。燃油成本的下降被非燃油成本上升抵消，但通胀整体放缓有助于稳定成本基础。

　　2026年燃油成本预计小幅下降至2,520亿美元，较2025年的2,530亿美元下降0.3%。市场普遍预测布伦特原油价格将跌至每桶62美元，较2025年每桶70美元下降11.0%。由于裂解价差扩大，预计航油价格将从2025年每桶90美元下降2.4%至2026年每桶88美元。随着2025年高成本套保合约到期，航空公司平均油价将更接近市场水平。燃油成本预计将占总运营支出的25.7%，低于2025年的26.8%。

　　燃油效率仅提升1.0%，由于供应链问题持续拖累机队更新，飞机平均机龄超过15年，创历史新高。考虑到行业增长，2026年燃油消耗量预计将增至1,060亿加仑，比2025年1,030亿加仑增长2.7%。

　　2026年，国际航空碳抵消和减排计划(CORSIA)的合规成本预计将增至17亿美元，高于2025年的13亿美元。

　　2026年，航空公司SAF(可持续航空燃料)采购成本将达到45亿美元，SAF供应量将达到240万吨，占总燃油消耗量的0.8%。

　　非燃油成本预计将达到7,290亿美元，比2025年的6,890亿美元高5.8%。由于劳动力市场持续紧张，工资增速超过通货膨胀，劳动力成本占比28%，已成为最大的成本支出。尽管招聘力度很大，但由于持续的运营和培训挑战，人均产出增幅低于员工人数增幅，航空业难以将行业劳动生产率恢复到2019年的水平。

　　机队老化和供应链中断导致零部件供应短缺，维护成本不断攀升。租赁价格达历史新高，进一步推高持有成本。机场和航路费用也持续上涨。

　　美元走弱或降低以美元计价的成本，例如燃油、飞机租赁和维护费用，提升非美元计价的航空公司的盈利能力和利润率。国际航协预测，全球航空公司成本以美元计价的占比55%-60%，收入中以美元计价的比例为50%-55%。基于此，美元对全球其他货币贬值1%可使全球航空公司利润增长1%，营业利润率提高约0.05个百分点。

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